恒瑞医药（600276.SH）刚刚深入的2025年一季报国产 巨乳，大超预期：

营收72.06亿，同比增长20.14%，净利润18.7亿元，同增长36.9%，营收与利润均创历史同期新高。机构探究净利润增速15%傍边，最终恒瑞远超预期！

客岁以来，恒瑞事迹执续高增。2024年营收增长22.63%，利润增长47.28%，雷同是营收、净利双双创历史新高。

可以看出，无论是2024年年报如故2025年一季报，公司利润增速齐远高于营收增速。

阐明不仅是事迹高增，盈利质料也越来越高。

要知谈，此前恒瑞但是资格了三年“极冷”：2021年、2022年利润知晓下滑，2023年终于微增10.14%，但远谈不上规复元气。

2024年开动，怎么就眨眼间爆了？恒瑞究竟发生了什么？

四个字：动须相应。

成绩于执续鼎力干预研发，更正药业求终了打破，恒瑞终于重回增长。

恒瑞医药的业务涵盖仿制药与更正药。仿制药曾是恒瑞基本盘。

更正药研发干预大、周期长，但奏效上市后可为药企带来丰重利润。专利到期后，其他药企可以仿制。仿制药利润更低，但已往国内药企通过仿制国外的高价药，即便廉价在国内销售，也能取得可以收益。

不外，2020年集采全面铺开后，一切齐变了。

2020年，恒瑞入围药品平均降价超70%，到2022年部分产物降幅达80%。事迹方面：2021、22年净利润差异下滑28.41%、13.77%。2023年净利润虽增长10.14%，达43.02亿元，但仍不及2020年的三分之二。

可以说，恰是集采倒逼恒瑞全面转型。这些年公司研发用度增长极端迅猛。2020年以前，恒瑞研发用度占营收比重永恒低于20%，2021年眨眼间拉到23%，尔后一直是20%以上。

2024年，恒瑞医药更正药占营收比重已达到49.64%，创历史最高水平。而2019年这一比例还只好27.5%。

进一步扣问财务数据，可以发现恒瑞目下的确走上健康之路了。

本年一季度公司净利率达到26.04%，创同期新高，营收同比增长20.14%，但销售用度仅增11.5%。

要知谈，销售用度高企，永恒是牵累药企事迹的“痛点”，亦然医药铩羽重灾地。

部分药企销售用度为啥高？说白了，莫得中枢竞争力才需要广泛营销。

2021年以来，恒瑞医药销售用度占营收比重越来越低，同期研发干预越来越高。可以说“腰杆子”越来越硬。的确的更正护城河，智商保险健康发展。

目下，恒瑞医药还有一大成长看点：

出海。

2024年，恒瑞医药研发管线中具有宇宙权力的更正药占比进步至60%，外洋临床考试数目同比增长120%！

阐明公司加速布时事向外洋的研发，真要向外洋发力了。

为啥要出海？

对药企而言，外洋才是挣大钱的场合。据医药自媒体“健识局”，部分药品在国内与好意思国的年度用度，能有25倍价差！

以前恒瑞在外洋没多高声量，说白了，技巧实力还不够，但目下公司显明已越来越有底气。

客岁以来，恒瑞执续在外洋“攻城略地”：

2024年5月，恒瑞公告将具有自主常识产权的GLP-1产物组合有偿许可给好意思国Hercules公司，由此恒瑞取得最高达60.35亿好意思元的款项和Hercules公司19.9%的股权。

2025年3月，恒瑞通知，与默沙东就Lp(a)阻挠剂HRS-5346订立独家许可左券，交游总金额高达19.7亿好意思元。刷新了连年恒瑞对外BD（即医药行业的授权商务拓展）的首付款最高记录。

还有一大看成：

赴港上市。

2025年1月，恒瑞淡雅向港交所递交上市苦求。

赴港上市对恒瑞而言，有极端深远的兴味。

咱们前文提到的恒瑞给好意思国Hercules公司有偿许可，本体上是“NewCo步地”，这是连年来国内药企出海的一套灵验派遣。即成立一家NewCo公司（寂寥的新公司），国内药企将管线剥离出来授权给这家NewCo，并获取一定的股权和资金。

一朝港股上市奏效，恒瑞不仅能获取新的融资，还能径直对接国际成本，那么这种“产物+股权”的“NewCo”玩法便可以进一步实施。

对恒瑞医药41万鼓励而言，公司的估值进步也值得期待。

目下恒瑞仍然低估国产 巨乳，最新市盈率51.5倍，低于近十年平均市盈率61.36倍。